发布日期：2026-05-26 17:08:07
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中邮证券有限责任公司陈基赟,刘卓近期对国机精工进行研究并发布了研究报告《聚焦端轴承、硬材料，金刚石散热有望造新增长点》，次覆盖国机精工给予增持评。
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国机精工(002046)
l事件描述 昆玉保温护角专用胶
公司发布2025年年报，实现营收30.19亿元，同增13.59；实现归母净利润2.6亿元，同减6.96；实现扣非归母净利润1.84亿元，同减22.58。公司发布2026年季报，实现营收6.42亿元，同减8.7；实现归母净利润-0.09亿元，由盈转亏；实现扣非归母净利润-0.29亿元，由盈转亏。
l事件点评
轴承行业、磨料磨具行业实现较快增长。分行业来看，2025年公司轴承行业、磨料磨具行业、供应链运营、其他分别实现收入15.26、11.78、2.81、0.34亿元，同比增速分别为18.84、20.66、-23.11、7.29。
毛利率同比有所下降，期间费用率微降。毛利率面，公司2025年毛利率同减1.17pct至34.1，其中轴承行业毛利率同减3.45pct至28.64，磨料磨具行业毛利率同减1.83pct至45.49。费用率面，公司2025年期间费用率同减0.29pct至22.85，其中销售费用率同减0.11pct至4.25，管理费用率同减0.17pct至9.87，财务费用率同减0.17pct至0.25，研发费用率同增0.17pct至8.48。
核心业务稳步发展，pvc管道管件胶战新产业投资落地。轴承业务，特种轴承保持域对优势，风电轴承业务速发展。硬材料及制品业务，金刚石化应用在非民用域的收入规模持续提升，2025年过1000万元，在民用域处于国内头部厂商产品测试阶段；受益于半体产业的发展昆玉保温护角专用胶，精密陶瓷部件、硅片减薄砂轮和划片刀等产品持续位增长，保持行业先地位。公司积动MPCVD、硬刀具、轴承、风电轴承等战新产业投资落地。
金刚石散热行业空间广阔，有望造新增长点。金刚石具有优异的物理热，其热能力是铜的5倍、硅的10倍。今年2月，英伟达就宣布下代GPU芯片将采用“金刚石复材料+液冷”的全新散热案。此外，金刚石散热应用场景还在向通信基站、雷达系统、航空电子器件等前沿域渗透。
l盈利预测与估值
预计公司2026-2028年营收分别为33.88、38.38、44.10亿元，同比增速分别为12.22、13.29、14.91；归母净利润分别为2.52、3.20、4.15亿元，同比增速分别为-3.34、27.10、29.63。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别为117.17、92.18、71.11，次覆盖，给予“增持”评。
l风险提示：
行业景气度不及预期风险；新市场开拓不及预期风险；竞争加剧风险。
新盈利预测明细如下：
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